Studio Fed: determinanti di effetti trasmissivi dei rialzi di tassi BCE ai tassi sui depositi bancari in area euro – Agosto 2023
di Ivo Invernizzi*
Nella nota della Federal Reserve: “What determines passthrough of policy rates to deposit rates in the euro area? “, pubblicata il 28 luglio 2023 sul sito web della Federal Reserve, i ricercatori Fed approfondiscono i fattori che determinano la viscosità (stickiness) dei tassi sui depositi bancari di clientela corporate non finanziaria (NFC) e retail detenuti presso le banche europee in concomitanza all’attuale ciclo di tightening sui tassi BCE che ha preso avvio nel 2022 e è tuttora in corso.
La conclusione principale degli autori è che i tassi di interesse sui depositi bancari sono vischiosi e si muovono solo lentamente a seguito delle variazioni dei tassi ufficiali delle banche centrali. In particolare, storicamente, la trasmissione dai tassi ufficiali ai tassi sui depositi è stata lenta e è funzione della scadenza dei depositi.
Dando un’occhiata più da vicino all’attuale ciclo di tightening, iniziato con il primo rialzo dei tassi della BCE nel luglio 2022, la trasmissione dei rialzi ai tassi sui depositi è stata ancora più lenta rispetto ai precedenti cicli di rialzo dell’istituto bancario centrale europeo. Due tra le conclusioni importanti tratte dagli studiosi sono che:
A. i tassi sui depositi overnight sono meno sensibili dei tassi sui depositi vincolati alle variazioni del tasso di deposito presso BCE
B. La sensibilità dei tassi sui depositi delle famiglie alle variazioni dei tassi ufficiali è generalmente inferiore a quella dei tassi sui depositi NFC (Non Financial Corporate).
Vediamo brevemente in rassegna i driver che guidano la viscosità del tasso di deposito:
1. nella misura in cui le banche hanno “bloccato” finanziamenti ufficiali da BCE a basso costo mediante le TLTRO, la loro necessità di finanziamento dei depositi mediante mercato interbancario si è ridotta.
2. L’abbondante liquidità, come evidenziato da elevate disponibilità di riserve in eccesso rispetto alla riserva obbligatoria presso la BCE, può indicare un incentivo limitato per le banche a investire in attività rischiose; pertanto, le banche potrebbero non desiderare ulteriori depositi.
3. le banche che operano in mercati meno competitivi possono sfruttare il potere di pricing sui tassi di deposito, il che porta a un minore passthrough dei rialzi di tasso ufficiale ai tassi passivi applicati alla clientela.
4. I margini di interesse (NIM) più elevati e le maggiori quote di asset sul totale settoriale dei primi 5 grandi player bancari europei rivelano una minor propensione alla concorrenza sui tassi passivi tra banche; pertanto, gli autori dello studio attendono che i NIM siano correlati negativamente con il citato passthrough.
5. Quando le riserve in eccesso presso BCE sono abbondanti (ad esempio, a seguito del quantitative easing), le banche hanno pochi incentivi ad attrarre depositi e quindi sono meno disposte ad aumentare i tassi sui depositi, con conseguente rallentamento della trasmissione dei tassi sui depositi.
Tuttavia, i livelli di riserve in eccesso possono essere positivamente correlati a indicatori di concorrenza perché i settori bancari meno competitivi possono applicare tassi di interesse più elevati sui crediti. Tassi di interesse più elevati riducono la quantità di crediti richiesti e le banche possono quindi mantenere livelli più elevati di riserve in eccesso. Aggiungiamo che, anche l’intervento operato da BCE nell’ultimo meeting monetario volto a portare a zero la remunerazione della riserva obbligatoria ha un ovvio impatto negativo sulla redditività delle banche, quindi può anche impattare il saggio di reattività dei tassi sui depositi ai recenti rialzi.
*“i contenuti sono riferibili unicamente all’autore ed esprimono la sua personale opinione al 04/08/2023, non costituiscono alcuna raccomandazione d’investimento e non impegnano le società e istituzioni di appartenenza”
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RIFERIMENTI
What determines passthrough of policy rates to deposit rates in the euro area? Fed Notes, 28th July 2023