Rimborsi TLTRO: impatto per le banche europee – Luglio 2023
di Ivo Invernizzi*
La fatidica data del 28 giugno 2023 per quanto attiene i rimborsi delle TLTRO (Targeted Long Term Financial Operations) è stata ormai superata. Prima del 28 giugno, erano molti gli esperti ad aver citato un possibile ‘tema di liquidità’ soprattutto per le banche europee con sede legale nei paesi ‘periferici’ (si vedano Italia Spagna e Grecia). Il Presidente del Consiglio di Vigilanza della BCE Andrea Enria ha affermato che tutte le banche europee con dipendenza dalle TLTRO dispongono di una strategia per la loro sostituzione, sebbene “alcune potrebbero dover fronteggiare alcune sfide nell’attuale fragile contesto di mercato.” Enria, ha inoltre aggiunto che è presumibile attendersi un aumento della concorrenza sui tassi tra banche che potrebbe penalizzare i margini d’interesse.
Possiamo trarre alcune conclusioni importanti:
- nel complesso, le banche europee e soprattutto quelle con sede legale nei paesi ‘periferici’, hanno finora gestito bene la loro liquidità nonostante i deflussi da rimborsi delle TLTRO. Hanno aumentato l’importo dei loro bond in circolazione emessi di quasi 250 miliardi di euro anche in vista del rimborso del TLTRO III dell’ultima settimana di giugno; inoltre:
- le banche europee sono riuscite ad aumentare i saldi dei depositi da loro detenuti presso la BCE in previsione dei citati rimborsi;
- .i deflussi totali di liquidità originati dai rimborsi TLTRO per le banche europee sono ammontanti a 476,8 miliardi di euro di TLTRO-III in scadenza il 28 giugno;
- le banche europee hanno annunciato il rimborso anticipato di ulteriori 29,5 miliardi di euro di fondi TLTRO-III nella stessa data;
- nel mese di giugno 2023, il mercato primario delle obbligazioni bancarie denominate in euro si è rivelato molto attivo e ha contribuito a ‘tamponare’ tali deflussi. Per quanto attiene le banche con maggior difficoltà di ricorso al mercato obbligazionario primario come fonte di funding alternativa alle TLTRO, ovvero quelle con rating di minor qualità, esse disponevano dell’alternativa di rifinanziarsi mediante normali operazioni della BCE;
- il rimborso TLTRO nel caso delle banche italiane è ammontato a oltre 120 miliardi di euro ; tali rimborsi sono stati in linea con le loro scadenze naturali;
- si noti che, le banche italiane avevano evidenziato la maggior dipendenza dalle TLTRO rispetto ad altre ‘colleghe’ europee ‘core’;
- il giorno 27 giugno 2023, ovvero un giorno prima dei rimborsi, ben 75 banche europee hanno utilizzato il finanziamento settimanale presso BCE che ha un costo di funding elevato (ben 50 basis point sopra il Deposit Facility Rate, quindi 3.50% + 0.50% = 4.00%);
- le banche spagnole hanno rimborsato circa 42 miliardi di euro;
- la maggior parte del rimborso TLTRO è stato effettuato mediante l’utilizzo della liquidità in eccesso; inoltre, la componente residua dovrebbe essere sostituita dall’emissione di bond e da strumenti di rifinanziamento presso BCE a breve termine.
In sintesi, alcuni esperti hanno concluso con ragionevole evidenza che, il rimborso delle TLTRO, è stato adeguatamente ‘ammortizzato’ grazie alla buona stabilità dei depositi dalle banche europee, pur riflettendosi sulle emissioni obbligazionarie e non costituisce un problema sostanziale con effetti rilevanti sull’equilibrio di liquidità delle banche europee.
*“i contenuti sono riferibili unicamente all’autore ed esprimono la sua personale opinione al 05/07/2023, non costituiscono alcuna raccomandazione d’investimento e non impegnano le società e istituzioni di appartenenza”
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RIFERIMENTI
Targeted Long Term Refinancing Operations, TLTROs, ECB
https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/tltro/html/index.en.html
FAQ on TLTRO operations, ECB, 27 October 2022
https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/tltro/html/ecb.faq_tltro.en.html
Summary of ad hoc communications .TLTRO voluntary repayments, ECB, June 2023
https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html
Hearing of the Committee on Economic and Monetary Affairs of the European Parliament, Introductory Statement by Andrea Enria, Chair of the Supervisory Board of the ECB, Brussels, 28th June 2023