di Ivo Invernizzi*

Il mercato del Private debt e Private Credit è uno degli aspetti della finanza d’azienda in più rapida evoluzione e le banche svolgono ruoli diversi (e talvolta contrastanti) in tale ecosistema finanziario che vede protagonisti i fondi di private credit. Di seguito si esporrà cosa fanno le banche nel mondo private credit, si evidenzieranno le tendenze generali riassumendo i principali rischi e implicazioni strategiche per le banche, attingendo ad alcuni autorevoli studi  più importanti.

Cosa fanno le banche nel private credit? Concorrenza diretta tra istituti di credito

In alcuni segmenti (in particolare nel mercato medio-alto e nei prestiti alle grandi imprese) le banche competono direttamente con i fondi di credito privati. Tuttavia, a seguito delle pressioni normative e di bilancio, le banche hanno ceduto una parte maggiore del rischio del mercato medio e subordinato ai fondi privati. Si nota inoltre lo spostamento del focus da un modello di competition banche-fondi private credit a un modello win win di collaboration.

Banca syndicate/arranger/agent

Le banche continuano a organizzare, sottoscrivere e sindacare molti prestiti a leva e operazioni di unitranche. Spesso agiscono come agente amministrativo, strutturando la linea di credito prima di venderne quote a fondi di credito privati o ad altri investitori.

Finanziamenti di magazzino e finanziamenti bridge per fondi di credito privati

Le banche forniscono linee di credito di magazzino a breve termine e finanziamenti ponte ai gestori del credito privato, mentre i fondi raccolgono capitale a lungo termine dagli investitori. Ciò consente ai gestori di concludere le operazioni più rapidamente e quindi monetizzare/trasferire i prestiti ai veicoli di investimento.

Banca fornitrice di finanziamenti di primo grado/senior (senior tranche), mentre i fondi privati acquisiscono tranche junior

Per gestire il capitale regolamentare e il rischio, le banche acquisiscono comunemente le posizioni senior e di primo grado e vendono tranche mezzanine/stretch ai fondi di credito privati. Questa partnership alloca l’efficienza del capitale e il rischio tra banche e fondi.

Agente di collocamento e distribuzione/mercati dei capitali

Le banche aiutano i gestori del credito privato a collocare i fondi presso investitori istituzionali, forniscono informazioni di mercato per la determinazione del prezzo e distribuiscono prodotti di debito privato (inclusi CLO e obbligazioni collocate privatamente).

Prestatore ai gestori del credito privato (linee di leva finanziaria/sottoscrizione)

Le banche estendono linee di sottoscrizione, linee di NAV e altri finanziamenti ai gestori stessi (e talvolta ai fondi), consentendo una leva finanziaria e una gestione più fluida della liquidità.

Servizio, custodia e supporto operativo

Le banche forniscono infrastrutture di back-office: custodia, gestione dei prestiti, ruoli di fiduciaria per Collateralized Loan Obligation/fondi di credito, funzioni che molti gestori patrimoniali esternalizzano.

Trasferimento del rischio e liquidità del mercato secondario

Le banche aiutano i gestori del private credit a vendere prestiti sui mercati secondari, facilitano le negoziazioni di portafoglio e partecipano sempre più direttamente ai mercati secondari del credito (o come controparti).

Numeri chiave e dimensioni del mercato

Asset Under Management del private debt e private credit: circa 1,6-1,8 trilioni di dollari in gestione nel 2024, di questi, sono negli States 1 trilione di dollari; l’Europa conta volumi tra 600 e 700 miliardi di dollari. Diversi grandi gestori e fornitori di dati collocano il mercato in questo intervallo.

Raccolta fondi

La raccolta fondi globale del debito privato ha rallentato nel 2024; alcune ricerche evidenziano un calo della raccolta fondi del debito privato (ad esempio, un calo stimato a circa 166 miliardi di dollari in un periodo recente). Tuttavia, il calo della raccolta fondi del debito privato è stato meno grave rispetto a molte altre classi di attività private.

Prospettive di crescita

Molti studi di mercato prevedono una continua espansione. Alcune previsioni indicano tassi di crescita annua composti (Compounded Annual Growth) da una cifra media a una cifra alta e scenari in cui il private credit potrebbe raggiungere i 2.500-3.000 miliardi di dollari entro la fine del decennio, in condizioni favorevoli.

Trend recenti

Le banche stanno trasferendo il rischio o collaborando con fondi di private credit. Con l’aumento delle norme sul capitale regolamentare (modifiche di Basilea) e del costo del capitale, le banche collaborano sempre più con fondi di credito privati (suddivisione banca senior + junior privata) o vendono prestiti per ridurre l’intensità di capitale di bilancio.

Il private credit si sposta su nuove nicchie

Oltre ai Leveraged Buyout LBO, i gestori del private credit si stanno espandendo nel settore della finanza specializzata (aeromobili, ABS per auto, crediti al consumo), nel finanziamento di asset reali e nei secondari. Questa diversificazione amplia l’interazione tra banche e gestori.

Le operazioni a tasso variabile sono interessanti in un contesto di tassi elevati

Gli strumenti di credito privato sono spesso a tasso variabile; quindi, sono stati favoriti quando i rendimenti sono aumentati. Ciò ha spinto la domanda degli investitori nel 2022-2024 e ha contribuito alla crescita degli Asset Under Management nonostante le difficoltà nella raccolta fondi.

Crescita dei fondi secondari del credito privato

I fondi secondari del credito (ristrutturazioni guidate da General Partner, vendite secondarie di portafogli di prestiti) sono cresciuti rapidamente negli ultimi anni: il volume delle transazioni è passato da livelli annui modesti a diversi miliardi di dollari. Le banche partecipano come acquirenti, arranger o controparti in molte di queste transazioni.

  Raccolta fondi in calo, ma la riserva di liquidità rimane considerevole

La raccolta fondi ha subito un rallentamento nei mercati più difficili (2024-2025), ma la riserva di liquidità e le pipeline di operazioni rimangono significative, quindi le opportunità di origination persistono. Alcune autorevoli ricerche, sottolineano che la raccolta fondi del debito privato è diminuita, ma rimane resiliente rispetto ad altri asset privati.

Perché le banche sono ancora importanti per il private credit

• Velocità e distribuzione

Le banche dispongono ancora di un flusso di transazioni, di relazioni con i mutuatari e di una capacità di sottoscrizione che i gestori privati sfruttano. I borrower del mondo private credit si finanziano sia sui mercati dei crediti pubblici sia sul mercato dei crediti privati a seconda della scelta del borrower dei lender con i quali interfacciarsi. Le banche instaurano partnership con i fondi di private debt e di private equity, ad esempio, per costruire piattaforme di origination o club deals. In genere la banca offre una tranche di finanziamento e il fondo di private credit l’altra più junior. Spesso le banche collaborano coi fondi di private crediti su piattaforme comuni di origination

     *“i contenuti sono riferibili unicamente all’autore ed esprimono la sua personale opinione  all’11/10/2025, non costituiscono alcuna raccomandazione d’investimento e non impegnano le società e istituzioni di appartenenza”

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RIFERIMENTI:

Private Credit: Feeling the Pressure & Seizing the Opportunity for Banks, BCG, February 2024