di Ivo Invernizzi*

Lo Statement monetario Fed del 29 luglio2026 non ha sorpreso in alcun modo i mercati. Tassi invariati ancora:

1. intervallo obiettivo del tasso sui Fed Funds mantenuto a 3.50%-3.75% (precedente 3,50%-3.75%)
2. tasso ufficiale di sconto 3.75% (precedente 3.75%);
3. tasso pagato sulle riserve bancarie (IORB) 3.65% (precedente 3.65%).

All’interno del FOMC, una votazione frammentata ha segnalato la crescente convinzione tra alcuni membri del comitato che tassi più elevati siano necessari al fine di frenare la ripresa dell’inflazione. Il FOMC ha votato con 9 funzionari favorevoli e 3 contrari ai tassi Fed Funds invariati. I funzionari dissenzienti all’invarianza dei tassi risultavano peraltro favorevoli a un rialzo dei tassi. Alcuni autorevoli analisti hanno interpretato tale fattore come segnale di probabile svolta futura ‘hawkish’ della Fed. In conclusione, il FOMC ha ribadito il proprio impegno a “garantire la stabilità dei prezzi” seppure in un contesto di crescente pressione e incertezza riguardo al conflitto e all’inflazione.

Di seguito, gli effetti immediati dello Statement Fed delle 20.00 su tre indicatori di mercato:
• il rendimento del Treasury decennale ha toccato un minimo a 4.6042% alle 20.00, ma si è poi portato a 4.6387% alle 20.09
• l’indice S&P500 ha toccato un massimo alle 20.02 di 7418.6602 per poi stornare a 7395.8799 alle 20.14
• il dollaro alle 20.01 ha toccato un apice di forte debolezza attestandosi a 1.1431 alle 20.00 per poi recuperare fino a 1.1416 alle 20.09

Proponiamo una sintesi delle principali affermazioni di Kevin Warsh rilasciate nel corso della conference call del 29 luglio 2026:

ECONOMIA E PIL

L’economia sta mostrando una notevole resilienza e l’impennata degli investimenti in tecnologie avanzate è stata notevole. Secondo Warsh, gli investimenti in tecnologie avanzate stanno preparando il terreno per la crescita futura, Warsh aggiunge inoltre che l’aumento degli investimenti in intelligenza artificiale rende al momento più difficile tale giudizio. È difficile prevedere la tempistica degli effetti collaterali dell’offerta d’investimenti in tecnologie avanzate. “Abbiamo una buona idea della domanda, da cui possiamo dedurre l’offerta“, aggiunge Warsh. “Sento impazienza da parte di famiglie e imprese“.

LAVORO

“Questo periodo di inflazione elevata danneggia il mercato del lavoro.”

INFLAZIONE

Cinque anni e più di inflazione al di sopra dell’obiettivo non si possono risolvere in nove settimane. “Abbiamo parlato molto degli ultimi cinque anni di inflazione elevata e abbiamo affrontato la questione degli aumenti dei prezzi dovuti agli shock. Naturalmente, il boom degli investimenti sta facendo aumentare i prezzi delle infrastrutture di intelligenza artificiale. L’indice dei prezzi al consumo (CPI) di base di giugno non ha influenzato molto la decisione. Monitoreremo i dati sull’inflazione nel prossimo periodo e ci consulteremo con la task force sull’inflazione tra un paio di settimane. Warsh aggiunge: “Abbiamo ricevuto dati sull’inflazione incoraggianti e li terremo d’occhio nel prossimo periodo; non vogliamo abbandonare la politica monetaria.”

TASSI E RENDIMENTI

“Le discussioni in seno al FOMC sono state improntate alla collegialità e alla costruttività.” I rendimenti nominali e reali dei titoli Treasury sono sostanzialmente più elevati, sebbene: “Stiamo osservando un aumento dei rendimenti e stiamo cercando di evitarlo.” “La decisione (sui tassi) che abbiamo preso ha ricevuto un ampio sostegno.” “Abbiamo discusso attivamente di tutte le opzioni a nostra disposizione.“

OBIETTIVI DI POLITICA MONETARIA FED

“Non esiste un obiettivo d’inflazione debole o implicito.” “I rendimenti nominali e reali dei titoli di Stato sono significativamente più alti, garantiremo la stabilità dei prezzi.” “La banca centrale non deve essere sempre al centro dell’attenzione.” “La strada ‘verso il paradiso’ della banca centrale richiede il rispetto del mandato; se l’inflazione rimanesse alta, i tassi potrebbero essere parte della soluzione.” “La PCE (Personal Consumption Expenditure) è il nostro obiettivo e lo manterremo.” “Se l’inflazione continuerà a essere elevata per tutto il periodo di previsione, i tassi d’interesse potrebbero essere parte della soluzione.” “Non stiamo ignorando gli shock, non sto dicendo che non contino.” “Stiamo cercando di capire se tali shock stanno ampliando i loro effetti.” “Non credo che nessuna delle due parti del nostro mandato sia in conflitto con l’altra.” “Come Paese stiamo andando piuttosto bene in termini di piena occupazione; tuttavia, stiamo andando considerevolmente meno bene in termini di prezzi; la mia prospettiva è più ampia della PCE, anche se il mandato è ristretto.” “La sorpresa non è ciò che la Fed sta cercando di evitare, la sorpresa non è una funzione oggettiva.” “I banchieri centrali sono inclini a inasprire la politica monetaria quando l’inflazione aumenta.” “Per raggiungere il target 2% d’inflazione, sto guardando a un insieme più ampio di dati sull’inflazione rispetto alla PCE.” Riguardo alla forward guidance Warsh ricorda: “Un’inversione di rotta nella forward guidance richiede una transizione.”

MERCATI FINANZIARI

“Dobbiamo osservare la reazione del mercato agli sviluppi in modo diretto e senza filtri, stiamo cercando di non interferire con quel segnale di mercato.” “I mercati stanno reagendo agli eventi in modo molto più diretto, interpretare i mercati è un’attività imperfetta.” “Il mercato obbligazionario sembra dire che l’economia è forte e stabile. Anche se non abbiamo fatto molto, i mercati hanno fatto parecchio.” “I prezzi di mercato sono uno dei tanti modi in cui la politica monetaria influenza l’economia, i prezzi di mercato non si sono fermati nel periodo tra i primi due meeting FOMC del mio mandato, i mercati in generale dicono che la Fed ha credibilità.” “Anche se non abbiamo fatto molto, i mercati hanno fatto parecchio, i prezzi di mercato non stanno certo dicendo via libera.” “I prezzi di mercato stanno lavorando di concerto per tenerci all’erta.” “La stretta del mercato ci ha dato la sicurezza che possiamo mantenere le promesse, la Fed non sarà vincolata dai prezzi di mercato.” Secondo Warsh, è un’interpretazione errata dire che i mercati non hanno reagito “Perché oggi non ci siamo mossi.”

DISSENSO NEL FOMC

“La decisione che abbiamo preso ha ricevuto un ampio sostegno da parte della maggioranza del FOMC e abbiamo discusso attivamente di tutte le opzioni a nostra disposizione.” Warsh aggiunge: “La riunione di luglio è stata una ‘buona battaglia in famiglia’.”

CONSIDERAZIONI CONCLUSIVE: JACKSON HOLE E IMPORTANZA DELLE TASK FORCE

“Questa Fed non vacillerà, a mio avviso questo è un cambiamento in meglio.” “Qualora fosse necessario e opportuno, non esiteremo ad agire. Ho cercato di ottenere messaggi non filtrati dai mercati.” “Nel periodo a venire, dovremo prendere decisioni importanti, a mio giudizio questo è un periodo di attenta riflessione.” “Non abbiamo ancora iniziato a pensare a un discorso a Jackson Hole.” “A Jackson Hole voglio definire le grandi questioni.” “Ci consulteremo con le task force prima di Jackson Hole.” “Non siamo venuti a questa riunione sentendoci limitati, non sono molto preoccupato di cedere il controllo della narrativa e mi aspetto che il pensiero nei prossimi mesi faccia progressi significativi.” “Sono impressionato dalle credenziali dei leader delle task force della Fed, conosco quasi tutti i loro leader da molto tempo.” Conclude: “Mi impegno a tenere conferenze stampa fino alla fine dell’anno.”

*“i contenuti sono riferibili unicamente all’autore ed esprimono la sua personale opinione al 29/07/2026. non costituiscono alcuna raccomandazione d’investimento e non impegnano le società e istituzioni di appartenenza.”

_________________________________________________________________________

RIFERIMENTI:

Federal Reserve issues FOMC statement, 29th July 2026