di Ivo Invernizzi*

Lo Statement monetario del 17 giugno 2026 non ha dato adito a dubbi; al debutto del nuovo Presidente Warsh, Fed è rimasta ‘on hold’ confermando tassi invariati:

1. intervallo obiettivo del tasso sui Fed Funds mantenuto a 3.50%-3.75% (precedente 3,50%-3.75%)
2. tasso ufficiale di sconto 3.75% (precedente 3.75%);
3. tasso pagato sulle riserve bancarie (IORB) 3.65% (precedente 3.65%).

La Federal Reserve ha mantenuto invariato il suo tasso di interesse di riferimento, ma quasi la metà dei membri del FOMC della banca centrale ha affermato di poter sostenere un aumento dei tassi entro la fine dell’anno. Nove funzionari della Fed hanno dichiarato di aspettarsi almeno un aumento dei tassi quest’anno e sei di loro si sono espressi a favore di due o più rialzi, a causa delle preoccupazioni originate dall’inflazione persistente. Il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, sta istituendo cinque task force al fine di esaminare aree quali le modalità di comunicazione della Fed e le fonti di dati utilizzate e finalizzate a prendere decisioni di politica monetaria.

Di seguito, gli effetti immediati dello Statement Fed delle 20.00 su tre indicatori di mercato:
• il rendimento del Treasury decennale ha toccato un minimo a 4.4217% alle 19.56, per poi salire fino a un massimo di 4.473% alle 20.00
• l’indice S&P500 dopo essersi attestato a 7518.85 alle 19.59, ha evidenziato uno storno consistente portandosi fino a 7445.53 alle 20.05
• dopo aver toccato un massimo di 1.1596 alle 19.57, il dollaro ha subito reagito con forza verso euro portandosi a 1.1555 alle 20.01

Proponiamo una breve sintesi delle principali affermazioni del neopresidente Fed Kevin Warsh rilasciate nel corso della conference call del 17 giugno 2026 nella Q&A session.

ECONOMIA E PIL

Oggi il FOMC ha discusso di produttività, e la prima cosa che è emersa è stata: “Vedo alcune restrizioni in settori come quello immobiliare. Una produttività elevata è qualcosa che accogliamo con favore, non che temiamo.”

LAVORO

Se da un lato il FOMC ha ritenuto che il mercato del lavoro fosse stabile, d’altro lato alcuni membri hanno ipotizzato un trend migliore della semplice stabilità. “Direi che i dati sull’occupazione si stanno muovendo nella giusta direzione.”

INFLAZIONE

“Lo Statement monetario Fed contiene ciò che siamo disposti a dire sull’inflazione; tuttavia, vi è una varietà di opinioni sugli effetti dell’inflazione di secondo livello nelle proiezioni economiche di sintesi.”

TASSI E DOT PLOT

Il FOMC non si sente vincolato dalle proiezioni sui tassi. “Secondo me, presentare un grafico a punti (dot plot) non è utile nella conduzione della politica monetaria; abbiamo avuto un bel ‘diverbio familiare’ durante la discussione per un paio di giorni.” “Penso che alla fine siamo giunti a una conclusione migliore dopo la discussione.”

OBIETTIVI DI POLITICA MONETARIA FED: LE TASK FORCE

“Stiamo istituendo una task force specifica per ciascuna delle cinque aree della politica monetaria e ‘troveremo le menti migliori’ per le task force della Fed.” Le task force includono fonti di dati, produttività e occupazione, bilancio Fed e inflazione. La task force sul bilancio è stata creata al fine di rivedere il regime delle riserve abbondanti e ovviamente le task force includono anche i modelli d’inflazione. La task force sull’inflazione esaminerà i fattori che la determinano. La task force sulla produttività esaminerà l’impatto dell’I.A. “Prevediamo che le task force inizieranno a lavorare nelle prossime due settimane.” “Speriamo che la maggior parte o tutte le task force concludano i loro lavori entro la fine dell’anno.” Un obiettivo d’inflazione del 2% è un obiettivo di lunga data della Fed: “Non vediamo alcun motivo per riconsiderare l’obiettivo del 2% finché non lo avremo raggiunto.” Un obiettivo del 2% sarà al di fuori dell’ambito di competenza della task force sull’inflazione. “Abbiamo mancato l’obiettivo d’inflazione per cinque anni e rimedieremo a questo fatto. L’inflazione è una scelta.” “La Fed deve avere una visione ampia ma un mandato ristretto”. “È difficile usare le stesse parole altrove”. “Non crediamo in una scelta crudele tra inflazione e occupazione; la posizione di politica monetaria della Fed è disomogenea tra i settori economici“.

DATI E MERCATI

“Mi sono astenuto dal presentare proiezioni personali, abbiamo mancato l’obiettivo d’inflazione per cinque anni ma rimedieremo.” “Le aziende private lavorano con informazioni in tempo reale. I mercati funzionano meglio quando reagiscono ai dati in arrivo, funzionano  in modo meno efficiente quando si concentrano sulla funzione di reazione della Fed, i prezzi di mercato sono probabilmente l’informazione più importante.” Warsh afferma che la task force sui dati esaminerà l’uso dei dati con ‘metodi d’indagine tradizionali’.

PROIEZIONI MACROECONOMICHE FED (SUMMARY ECONOMIC PROJECTIONS)

È prevedibile che i membri della Fed continueranno a presentare i SEP dots. Sintetizziamo il contenuto delle Summary Economic Projections aggiornate al 17 giugno 2026:

Crescita del PIL reale: leggermente rivista al rialzo per il 2026. 2026: 2,2%. 2027: 2,3%. 2028: 2,2%. Tasso di disoccupazione: le proiezioni indicano un mercato del lavoro stabile. 2026: 4,3%. 2027: 4,3%. 2028: 4,2%. Inflazione (Personal Consumption Expenditure o PCE): rivista in forte rialzo, a causa di una rigidità dei prezzi superiore alle attese. Inflazione complessiva 2026: 3,6%. Inflazione core 2026: 3,3%. Inflazione complessiva attesa nel 2028: previsto un ritorno all’obiettivo del 2,0%.

CONSIDERAZIONI CONCLUSIVE: FED FORWARD GUIDANCE MERCATI FINANZIARI E RIFORME

“Non posso fornire alcuna indicazione su cosa faremo in futuro. Non vogliamo pregiudicare gli esiti della revisione delle comunicazioni.” “Sono rimasto colpito dall’apertura mentale dei colleghi negli ultimi due giorni.” “Le conferenze stampa possono essere un modo molto utile al fine di comunicare, vogliamo avere qualcosa di importante da dire per i giornalisti.” Il nuovo presidente della Fed afferma: “Rimedieremo a cinque anni di errori di previsione sull’inflazione.” Warsh lascia intendere che le future conferenze stampa potrebbero dipendere da tale obiettivo. “Troveremo le menti migliori per le task force della Fed.” “Non esternalizzeremo le decisioni a nessuno; abbiamo dato ai mercati un nuovo capitolo per la banca centrale.” “Abbiamo abbandonato la forward guidance, alcuni ritenevano che in questo momento non fosse appropriata.” “Certamente, il livello di restrizione della Fed è disomogeneo. Il mercato immobiliare suggerisce che la politica monetaria della Fed sia in qualche modo restrittiva, ma il compito della Fed è garantire che non vi siano effetti di secondo livello sui prezzi.”“Non offriremo commenti sulla reazione del mercato oggi, non saremo interessati alla reazione del mercato per diversi giorni.” “La Fed non può avere un effetto significativo su prezzi specifici.” “Si tratta di molti cambiamenti da digerire per i mercati finanziari.” “Finora abbiamo fatto tre colazioni con il Segretario del Tesoro e ho avuto un incontro con l’ispettore generale della Fed.” “L’ispettore generale della Fed pubblicherà un rapporto sulle riforme relative alla ristrutturazione della banca centrale entro la fine dell’estate.” “Non mi sorprenderebbe se il nostro nuovo framework di comunicazione fosse pronto entro la fine dell’anno.” “Abbiamo riscontrato molto interesse per le riforme su tutti questi argomenti.” “Nelle prime tre settimane abbiamo dedicato la maggior parte del tempo alla politica monetaria. La riunione della Fed si è concretizzata in ‘un paio di giorni piuttosto piacevoli’.” Conclude: “Alcuni cambiamenti futuri potrebbero meritare conferenze stampa.”

*“i contenuti sono riferibili unicamente all’autore ed esprimono la sua personale opinione al 17/06/2026. non costituiscono alcuna raccomandazione d’investimento e non impegnano le società e istituzioni di appartenenza.”

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RIFERIMENTI:

Federal Reserve issues FOMC statement, 17th June 2026